【觀察】柔宇科技能否「驚豔登場」？

原創

2020年12月31日，柔宇科技於科創板提交的上市申請獲得了受理。

正巧，財華社（8317-hk）全程參與了第七屆全球深商大會論壇，於2020年12月29日，柔宇科技創始人、董事長兼ceo劉自鴻發表了「折疊的創意 柔性的世界」的主題分享，他表示，萬物互聯的趨勢是不可阻擋的，人機交互方式的變化，讓你看到的將不僅僅是屏幕，你還能看到屏幕中窗戶背後的森林。劉自鴻說，柔性顯示技術很大的特徵就是打破了物理的限制，把方方正正的、硬的東西，跟曲面的、柔性的東西實現一樣的交互，也讓生活中的各種東西都能更好地實現人機交互。

回顧劉自鴻的履歷，其本碩畢業於清華大學電子工程係，於美國斯坦福大學工程係獲得博士學位，2006-2009年任美國斯坦福大學博士研究助理；2009-2012年任美國IBM公司紐約沃森研發中心及半導體研發中心顧問工程師、研究科學家；2012年5月於深圳創辦柔宇科技。

顯然，柔宇科技創始人劉自鴻的背景於研發型、科創型企業的投資前景非常有說服力，並且其‘萬物互聯、‘柔性’人機交互’的理念亦非常具有感染力，然而從二級市場的角度來看，柔宇科技真的是一家具備投資前景的企業嗎？對於新興科技型企業的成長風險與機會又該如何平衡？

柔宇科技

柔宇科技是國際（包括中國）上最早從事柔性電子技術完全解決方案的企業之一，基於自主創新研發的超低溫非矽制程集成技術（ult-nssp），於2014年其開發出了厚度僅有0.01mm、最小卷曲半徑1mm的彩色全柔性顯示屏，2018年投產了全球首條全柔性顯示屏大規模量產線，並於同年10月發佈了全球首款消費級量產折疊屏手機flexpai柔派，該款手機於2019年一季度已量產發貨。

從近3年的營收構成來看，toB的產品仍然是柔宇的主要收入來源，2019年其佔據57.99%的營收，這是否意味著柔宇在接下來的一段時期內，企業端的收入仍將是主要構成，抑或者，柔宇在消費端的成長預期將低於其作為全球最早從事柔性電子技術企業這一身份所帶來的期待呢？

從正面看，企業端的業務有巨大的成長空間。

在智能交通領域，柔性屏有望改變智能交通行業的人機交互方式。譬如汽車柔性頭枕屏，可降低傳統剛性顯示屏破碎對人體造成傷害的安全風險；汽車座椅觸控控制係統，可降低駕駛員的精力分散，提高駕駛安全性，同時可以簡化制造工藝，提升內飾檔次；飛機客艙娛樂係統，柔性顯示屏低重量的特性將有利於降低飛機的燃油消耗，柔性顯示屏輕、薄、柔的特性也可以降低安全風險。

目前，柔宇科技與空中客車已經開始了相關的合作。

在文化傳媒領域，柔性屏的可彎曲藝術形態有望使其成為吸睛的新廣告載體。在大型文娛活動中，全柔性顯示屏已成為舞臺、道具新亮點，表演者既可手持也可穿戴，可配合節目和場景需要顯示不同畫面，同時可拼接成大的背景圖案、視頻。

目前，柔宇的相關產品已在2019 年和2020 年央視春晚、中華人民共和國建國 70 周年人民大會堂文藝晚會、第七屆世界軍人運動會開幕式、2020 年深圳特區建區 40 周年晚會等國家級演出上得到應用。

在智能家居領域，柔性屏由於顛覆了傳統顯示屏、觸控傳感器固有的硬、平、直的形態特徵，使其可以附著於更多形態的物體表面，為萬物互聯提供了更豐富的人機交互介質。目前，柔性屏已運用在家庭智能中控、智能音箱之中，全柔性傳感器已運用在無葉風扇產品之中。

從負面看，消費端產品的毛利率或者銷量可能在行業激烈競爭之中受到重大影響，並且與之伴生的資金緊張問題或將侵蝕柔宇的生存根基。

2019年一季度，柔派量產出貨；2020年9月，柔派2正式發佈並全面出貨上市，柔派2（256G版本）作為零售價在萬元以內的5G折疊屏手機，相對於flexpai柔派，在屏幕、鉸鏈、操作係統上實現全面升級。

然而透過過往數據，柔派於2019年的平均單價為6480.93元，於2020年1-6月，其平均單價降至5984.83元，降幅達7.65%，而作為定價更為高端的柔派2，是否也將面臨潛在的降價風險。

與此同時，值得懷疑的是。2019年，三星電子推出了左右方向內折的galaxy fold和上下向內折的galaxy z flip，2020年推出了galaxy fold2；華為亦已推出折疊屏手機產品。柔派銷售均價的走低是否迫於對手的猛烈進攻呢？

否則，為何消費端的另一款產品‘柔記’其平均單價得以從2018年的427.14元上升至491.97元？

財務數據方面，也存在較大的經營風險，當然這也是柔宇ipo的重要因素。

2017-2019年間，柔宇的應收賬款分別為2919.55萬元、4149.41萬元、8759.3萬元；同期存貨分別為10307.22萬元、16516.66萬元、59516.5萬元；應付賬款分別為1925.7萬元、28145.88萬元、50401.82萬元。

需知，這樣的數據是在同期營收、歸母淨利潤在0.64億元、1.09億元、2.26億元及-3.59億元、-8.02億元、-10.73億元的背景下誕生的，然而如果科創板ipo順利，這一風險將自動解除！

柔宇科技預期募資總額為144.34億元。其中，柔性前沿技術研發項目投入4.61億元；柔性顯示基地升級擴增建設項目投入49.38億元；柔性技術的企業解決方案開發項目投入11.23億元；新一代柔性智能終端開發項目投入7.09億元；補充流動資金72億元！

若以2017-2019年間的平均燒錢速度，72億元還可以用9.66年，對於投資者來說，這足以度過一個完整的牛熊周期。

總結

總體而言，柔宇科技瑕不掩瑜，在合適的時機與價格，其一定會迸發出巨大的能量，投資者應當做好長期跟蹤的準備。