香港資本市場：姚嘉仁眼中的挑戰與機遇

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2025年5月20日，由中國國家行政學院（香港）工商專業同學會、香港經濟智庫主辦，中銀香港資產管理有限公司聯合主辦的「香港新質生產力論壇之建設世界一流資本市場論壇」在香港中銀大廈舉行。本次論壇匯聚政商學界精英，圍繞香港資本市場改革、創科融合等核心議題展開深入探討，為香港建設全球一流資本市場獻計獻策。

在論壇上，原香港交易所副行政總裁姚嘉仁先生做了題為《對標一流資本市場，香港面臨的挑戰與改革路徑》的專題演講，探討了香港資本市場的發展現狀、面臨的挑戰，以及未來的改革方向。

姚嘉仁先生指出，自2024年四季度以來，港股市場表現位居世界前列，恒生指數、恒生科技指數漲勢明顯，市場的整體活躍度也獲得顯著提升，大幅強于兩三年之前，這主要得益于國家的大力支持，香港政府和市場各方的共同努力。

內地資金通過港股通持續增持港股交易港股，港股市場的交易額、港股通流入資金都大幅高于之前市場低迷時候，期交所的期貨、期權交投量也顯著高于之前，市場的流動性情況得到大幅改善。與此同時，在市場大幅回暖的情況下，大量國際投資者也回流到香港，因此IPO市場也大幅回暖。

在改革方面，姚嘉仁先生認為，過去幾年，香港政府監管機構跟業界同心協力的積極推動了一系列成功的改革。首先，就是互聯互通的規模擴大，從股票通，到債券通，然後有互換通，後面還有理財通，這已成為了香港特有的優勢。此外，港股市場針對不同產品的改進，尤其是ETF的做市機制、生態圈的建設、衍生品品種的發展等也同時取得了良好效果。還有，港幣人民幣雙櫃臺的引入等措施也提升了整個市場的競爭力。

姚嘉仁先生還表示，雖然相較于美國資本市場而言，香港的資本市場依然很小，但潛力巨大。香港資本市場的長遠發展，離不開互聯互通的發展，對香港及內地市場的多層次資本市場建設發展，均有很大的推動作用，而這恰恰也是建基于一國兩制的成功。

姚嘉仁先生也指出，市場及業界仍然面臨諸多挑戰和需要解決的問題。這些問題包括但不限于：如何更好地服務內地和全球的投資者，以及如何進一步完善離岸風險管理中心的功能等。

面對地緣政治、貿易摩擦等問題，姚嘉仁先生表示，這些會對香港產生重要影響，但值得慶幸的是，在強大的一國兩制制度下，香港資本市場的發展前景依然靚麗並遼闊，因為香港具有國際化的人才、法律、成熟的基礎建設等優勢。

不過，全球局勢的改變也給了香港資本市場和從業人員一些很重大、很新的課題。第一，如何更好地服務于內地經濟結構的調整和創新發展的根本需要。第二，如何更好地應對國際形勢改變，以及可能帶來的衝擊，也就是金融安全問題。第三，如何更好地服務于內地跟全球投融資改變的需要。

關于這些新的課題，姚嘉仁先生分享了一些個人的想法。第一，是要全面優化市場機制建設，減低摩擦成本，增強整體國際競爭力。如進一步發展香港做市商制度，給尤其是容許內地做市商一定資本額度，來提供香港市場產品和離岸人民幣產品的流動性和活躍度；第二，如何深化大灣區的協同效應，釋放大灣區的潛在能量。諸如如何突破壁壘，簡化監管，實現大灣區矽谷和華爾街的協同效益；第三，全面拓展全球範圍的合作對象。第四，完整完善人民幣生態圈。第五，強化整體的風險管理能力，鞏固香港作為全球金融中心的地位。