冰火兩重天！業績「飄紅」，股價卻大跌9%，361度前景如何？

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8月13日，港股市場的體育用品板塊出現分化，李寧（02331.HK）、滔搏（06110.HK）等概念股錄得上漲，特步國際（01368.HK）、361度（01361.HK）遭遇下跌。

其中，361度表現最為拉胯，股價一度重挫12.28%。午後，在港股普漲行情走強之下，股價稍有反彈，但力度不大，單日收跌9.29%，報5.76港元。

而引發股價重挫的催化劑，正是361度「亮眼」的中期財報。

中期業績「飄紅」，電商業務表現強勁

根據361度8月13日披露2025年中期財報，上半年收入57.05億元（人民幣，下同），同比增長11.0%；經營溢利同比增長7.2%至11.37億元；權益持有人應佔溢利同比增長8.6%至8.58億元。

另外，361度上半年派發股息20.4港仙/股，派息比率45.0%，2024年上半年則是派16.5港仙/股，派息比率為40.3%?？梢?，業績走俏，也提振了公司回饋股東的力度。

在現金流方面，上半年來自經營活動產生的現金流淨額為5.24億元，同比大幅增長227%，營運質量持續改善引發關注，主要因存貨減少及應收賬款週轉天數縮短。

總的來看，361度上半年的收入、溢利雙雙錄得增長，不過溢利增速要低於收入增速，主要是因為利息收入等其他收入減少。

分業務來看，上半年，成人鞋服收入同比增長8.2%至41.76億元。其中，鞋類收入同比增長12.8%至25.75億元，其銷量同比增加7.1%，平均批發售價同比增長5.2%，最核心的產品實現量價齊升，產品升級與品牌力提升趨勢延續。

而服裝收入同比增長1.6%至16億元，其銷量同比增加6.3%，但平均批發售價下降4.5%，主因公司為提升質價比、推動銷量的策略性調價。

上半年，兒童鞋服收入同比增長11.4%至12.61億元。其中，鞋類收入同比增長27.8%至7.11億元，其銷量同比增加25.8%，平均批發售價同比增長1.5%；服裝收入同比下降7.6%至5.22億元，其銷量同比下降1.5%，平均批發售價同比下降6.3%。

公告披露，截止2025年上半年末，兒童門店數量為2494家，同比減少56家，兒童單店面積達到117平方米，較年初增加5平方米。按區域劃分，約67.5%位於中國三線及三線以下城市，而6.8%及25.7%的銷售網點分別位於中國一線及二線城市。另外，截至中期末，最新五代門店已經落地222家，全面提升終端形象以及購物體驗。

在公告中，361度重點提及電子商務渠道表現突出。數據顯示，上半年，361度電子商務業務的線上專賣產品錄得收入達18.17億元，同比增長45.0%，佔集團總收入的比重達31.8%。

361度還表示，今年一季度，361度電子商務全渠道流水同比增長達35%–40%，二季度全渠道流水同比增長20%，展現出增長韌性和市場競爭力。

此外，國際業務的表現也值得重點關注。數據顯示，上半年，361度國際業務錄得收入8760萬元，同比增長19.7%，佔集團總收入的比重為1.5%。

由此可見，361度上半年亮眼的業績表現是各業務板塊積極共振的結果，尤其是線上業務增速非常喜人。

若要從這份財報中找出些許不足，2025 年上半年361度的表現可算有一處細節值得留意：其歸母淨利率為15%，較去年同期微降0.4個百分點。儘管這一降幅幅度有限，但作為反映盈利效率的關鍵指標，淨利率的小幅下滑，仍可能讓市場對其盈利增長的預期空間產生些許收斂。

績優卻大跌，利好出儘是利空？

即使今日遭遇大跌，但361度年內仍飆升逾39%，顯著跑贏安踏體育、李寧和特步國際等多家同行。

因此，有投資者認為，績後大跌是因為之前上漲太多；也有投資者懷疑，今日的大跌屬於利好落地，有資金「出貨」，開始兌現收益。

不過，在業績發佈後，361度再度獲得多家機構看好。

其中，東吳證券表示，361度定位大眾市場，質價比優勢突出，並通過渠道創新（超品店）和產品升級持續強化競爭力。2025年上半年在電商高增和線下提效的驅動下，業績保持穩健增長，目前估值較低，維持「買入」評級。

國盛證券在研報中稱，2025年上半年在產品力以及渠道運營效率不斷提升的背景下，公司實現了穩健的收入和業績表現，綜合考慮此前公司召開的訂貨會情況後，預計公司2025年營收增長11.4%，歸母淨利潤增長9.8%。

國盛證券還表示，361度作為運動鞋服頭部公司之一，業績增速優異，預計公司2025年至2027年歸母淨利潤為12.61億元、14.20億元、15.88億元，現價對應2025年PE為9.5倍，維持「買入」評級。

此外，國泰海通、中金公司、華泰證券等一些機構也表達了積極看法。

不過，從今日的股價表現來看，361度的大跌伴隨著成交量的放大，或表明資金態度出現分化，籌碼已經松動，其股價在短期內仍有繼續回調的可能，投資者需警惕相關風險。