【大行報告】DWS：料美國經濟增長疲軟，金價需留意利率政策轉向風險

財華社2025年10月15日訊，DWS全球首席投資總監 Vincenzo Vedda於14日發表了2025年10月市場展望，對市場與宏觀經濟及各資產類別的主要觀點。

就市場與宏觀經濟方面，當前市況顯然由選擇性觀感主導：市場聚焦於進一步減息及人工智能（AI）所帶來的機遇，持續推動股市節節向上，尤以美國股市為甚。貿易衝突、地緣政治緊張、通脹黏性、政治與社會不確定性、美國勞動市場受壓，以及房地產市場的疲弱數據等一連串風險，至今尚未對標普500指數的反彈或納指科技股的強勢構成衝擊。

DWS全球首席投資總監 Vincenzo Vedda指：「僅金價持續攀升，已反映投資者在此市況下的避險需求。」美股估值無疑偏高，但由信息科技驅動的雙位數盈利增長預期，或仍足以支持此等高昂估值。作為債券中的風險資產，企業債券展現出驚人的韌性，市場需求殷切，受到散戶投資者、英國退休基金及法國保險公司等大量配置。

Vedda續稱：「此乃2018年以來最高水平?！硅b於當前估值偏高，採取審慎態度似乎是明智之舉。「股市若出現調整，或會對投資者的風險承受能力構成負面影響?！箤脮r利差可能擴闊，價格亦將相應回落。資本市場上預期與現實的差距，將對後市表現起關鍵作用，目前不能排除市場回落的可能。

此外，Vedda料美國經濟增長疲軟。房地產及消費情緒等領先指標疲弱，惟硬數據表現不俗，乃當前美國形勢的寫照?？傮w而言，美國的增長前景依然偏弱（2026年預測：1.3%）。

股市觀點方面，Vedda認為，美股長期落後於歐股，但近期在科技股帶動下升勢淩厲，以美元計算甚至已追上歐洲市場。AI獲廣泛採納的趨勢預料會維持不變。對於估值偏高的美股而言，其進一步的上升潛力，主要將來自盈利的持續增長，而非估值的擴張。

歐洲股市方面，Vedda認為，中小型股具追趕潛力。受歐元走強影響，歐洲企業的盈利料將面臨一定壓力。儘管如此，料未來數年其每股盈利仍可錄得高單位數增長。認為歐洲中小型股續有追上大型股的空間，料可特別受惠於財政刺激及本地需求上升。

日本股市而言，Vedda認為，其表現取決於全球增長。日經225指數今年已累升20%，並在高市早苗當選首相後再度急升。憑借穩固的出口導向經濟及國際供應鏈，日本市場向來是全球增長的領先指標。日股的短期上升空間料相對有限，但內需增長、企業改革及破紀錄股份回購量，料可繼續為日股帶來支撐。

債市觀點方面，Vedda表示，10年期美國國債孳息率近期再度回升。中期而言，由於市場預期聯儲局將繼續減息，中短期債券的孳息率差距料進一步擴闊。

貨幣觀點方面，Vedda認為，隨著聯儲局進一步減息，歐美債券利差繼續收窄，預料將導致美元兌歐元持續疲弱。與此同時，許多投資者期望減低對美元的依賴，亦為歐元帶來支持。預測至2026年9月，歐元兌美元匯價為1.20。

另類投資觀點方面，Vedda指出，黃金急漲並創歷史新高，惟需警惕利率政策轉向風險。金價首次突破每盎司4,000美元，今年累升逾50%，而白銀表現更勝一籌，2025年內升幅達59%。此輪升勢的主要動力，源於市場對美國進一步減息的預期，令黃金相對於固定收益資產的吸引力增加。然而，倘若事態發展有變，例如通脹未能如期回落，金價可能面臨壓力。