港股資本盛宴的贏家：拆解2025年最強投行版圖

原創

今年以來，沉寂已久的港股市場終於迎來反攻；在二級市場牛市行情的帶動下，新股市場「一股難求」的「打新」熱潮強勢回歸，投資者認購熱情與市場賺錢效應相互助推、形成正向循環，成功為一度冷清的一級市場注入新活力。

Wind的數據顯示，到目前為止，港股主板IPO家數有71家，IPO募資規模達1,879.89億港元，比2024年全年的募資額879.12億港元還要高出113.84%。

不僅新股市場暢旺，上市後融資活動也異?；钴S。今年以來，港股主板有347宗上市後募資，遠超去年全年的296宗，上市後募資額達到2,462.17億港元，較2024年全年的855.50億港元高出187.80%。

除了投資者和上市公司外，這些交易背後的投行也賺到笑。這場資本盛宴中，投行陣營的競爭格局正在被重新書寫——外資投行憑借頭部項目把控力領跑再融資市場，中資頭部機構則在IPO領域構建起規模優勢，而行業整合的加速讓中小投行愈發邊緣化。

市場回暖：IPO與再融資的「雙爆發」邏輯

2025年港股市場的活躍並非偶然，而是政策紅利與市場需求共振的必然結果。港交所8月實施的IPO新規成為關鍵催化劑，通過允許發行人靈活調整定價區間、簡化公眾持股量計算等改革，不僅緩解了此前定價僵化導致的破發難題，更提升了優質企業赴港上市的意願。數據顯示，新規實施後，因定價分歧導致的上市延期或取消比例顯著下降，投行項目成功率得到實質性改善。

特朗普政策和美股AI泡沫憂慮，推動資金流向估值偏低的新興市場，例如港股市場，以及南下資金流入，尋求更高風險回報，也推動了港股市場的表現，也提升了港股上市公司的再融資意願。

這種「雙爆發」格局為投行創造了雙重增量空間：IPO市場的擴容讓投行保薦與承銷業務量顯著增長，而再融資市場的千億級項目則成為拉動收入的「核心引擎」。從以上Wind的數據可以看出，今年以來再融資規模比新股融資規模還要大。

中資頭部：IPO市場王者

Wind的數據顯示，從IPO交易的承銷家數來看，招銀國際融資有限公司以40宗位列榜首，但是以募集資金規模來看，中國國際金融香港以321.94億港元和16.92%的市場份額名列前茅。

中金負責了今年的大Deals，包括融資規模最大的寧德時代（03750.HK），承銷金額或達82億港元；新能源及機器人產業鏈供應商三花智控（02050.HK），承銷金額達42.95億港元，還有禾賽-W（02525.HK）、奇瑞汽車（09973.HK）、海天味業（03288.HK）、蜜雪集團（02097.HK）等備受關注的大型IPO，都讓中國國金賺了不少眼球。

其核心競爭力在於對內地優質企業資源的深度綁定，尤其是在新經濟與製造業領域，從前期輔導到上市承銷的全鏈條服務能力形成了顯著壁壘。

以首發募資規模計排名第二的是摩根士丹利亞洲，承銷金額最大的交易包括紫金礦業（02899.HK）分拆上市的紫金黃金國際（02259.HK），達57.46億港元，其次為恒瑞醫藥（01276.HK）的30.33億港元，此外還參與了多家受歡迎新股的發行，包括海天味業、富衛集團（01828.HK）、寧德時代等。

首發募資規模排名第三的是華泰金融控股（香港），參與的交易包括三花智控、恒瑞醫藥、奇瑞汽車、紫金黃金國際、佈魯克（00325.HK）、曹操出行（02643.HK）等等。

保薦人業務方面，排名前三的分別為中國國際金融香港、中信證券（香港）和華泰金融控股（香港），負責的IPO交易分別為26家、20家和12家。

外資巨頭：再融資市場的「頭部項目獵手」

Wind沒有繫統性地統計再融資交易背後的投行數據。

根據我們的統計，今年以來港股再融資募資規模最大的是比亞迪股份（01211.HK）和小米集團-W（01810.HK），募資規模分別達到435.09億港元和426億港元。

比亞迪的配售事項整體協調人、配售代理及資本市場中介人分別為高盛（亞洲）、UBS AG香港、中信證券（06030.HK）、牽頭經辦人為招銀國際融資。

小米的配售整體協調人、經辦人及資本市場中介人分別為高盛（亞洲）、JP Morgan（亞太）和中國國際金融香港。

蔚來-SW（09866.HK）今年以來進行了兩次配售，且募資規模不菲，分別為9月份的78.84億港元和3月份的40.30億港元，兩次交易都有參與的投行包括摩根士丹利亞洲、UBS AG香港和德意誌銀行香港。

儘管沒有確切的整體業務數據，但可以看出，高盛、JP Morgan和瑞銀是港股再融資市場的「隱形冠軍」，其中高盛更精準覆蓋了比亞迪、小米、藥明康德（02359.HK）、地平線機器人-W（09660.HK）前五大募資交易的四宗增發項目，充分體現了這家國際投行的業務把控能力。

結語：資本盛宴背後，當以排名致敬投行中堅

2025年港股市場的「雙爆發」並非偶然，港交所新規的製度紅利與全球資金的價值重估形成共振，既讓IPO與再融資規模創下近年新高，更重塑了投行陣營的競爭格局——中資頭部在IPO市場以全鏈條服務築起壁壘，外資巨頭在再融資領域憑頭部項目把控力佔據高地，這些機構正是驅動市場活力的核心引擎。

資本市場的繁榮從來不是自發生長，每一筆千億融資的落地、每一家企業的成功上市，背後都離不開投行在定價博弈、資源對接與流程推進中的專業支撐。這些「幕後英雄」的價值，需要被清晰看見、被正式致敬。

在此背景下，「港股100強」評選正式啓動，今年更計劃首次納入投行專項排名。這並非簡單的數字比拼，而是對投行在IPO保薦實力、再融資操盤能力與市場引領價值上的權威認證，是對那些精準捕捉市場機遇、深度賦能企業發展的投行中堅的硬核褒獎。當資本的掌聲響起，當市場的活力迸發，這份排名將為幕後功臣加冕，更讓市場看清：港股的復蘇與崛起，從來都有最堅實的專業力量在託舉。