臺積電最新季績有何亮點？

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臺積電（TSM.US）率先開啓了9月財季業績的序幕，這家全球領先的晶圓代工廠於2025年第3季實現了30.31%的收入增長，至9,899.18億新臺幣，約合331億美元，處於指引區間318-330億美元的上限水平。

從晶圓技術分類來看，3納米的收入佔比為23%，略低於第2季的24%，5納米的收入佔比則從上個季度的36%上升至37%，7納米的收入佔比則持平為14%，7納米以下技術（先進製程）的收入佔比為74%，與上個季度持平，較上年同期提升5個百分點，見下圖。

從平臺分類來看，AI為主的高性能計算應用的收入佔比繼續領先，於2025年第3季達到57%，較上年同期上升6個百分點，但略低於上季的60%；智能電話應用的收入佔比則較上個季度有3個百分點的提升，達到30%，見下圖。

按季對比，物聯網的增長最強勁，按季增長20%，智能電話也有顯著提升，按季增19%，汽車平臺則按季增長18%，高性能計算大致持平，而數字消費電子產品依然疲弱，按季下降20%，見下圖。

按地區分佈來看，北美於2025年第3季依然是臺積電的最主要市場，收入佔比為76%，較上年同期上升5個百分點，較上季增加1個百分點；亞太區的佔比為9%，與上季持平；中國佔比為8%，較上季下降1個百分點，較上年同期下降3個百分點，見下圖。

2025年第3季，臺積電的季度毛利率按年提升1.62個百分點，按季微升0.84個百分點，至59.45%，主要因為成本優化措施和產能使用率的提升，抵消了匯兌變動和海外晶圓廠攤釋的負面影響，超出該公司早前提供的指引區間55.5%-57.5%。

臺積電的第3季經營利潤率按年提升3.09個百分點，按季微升0.95個百分點，至50.58%。我們留意到，該公司仍保持研發投入，研發開支按年上升20.76%，但是在營銷和行政開支方面則進行了優化，該項費用按年下降8.64%，一定程度上抵消了研發投入增加的影響，經營利潤率也優於之前的指引區間45.5%-47.5%。

受利潤率改善帶動，臺積電的2025年第3季經營溢利按年增長38.78%，至5,006.85億新臺幣，但增幅較第2季的61.72%有所放緩。季度股東應佔淨利潤為4,523.02億新臺幣，按年增長39.06%，增幅也低於上季的60.69%。

2025年第3季，存貨週轉天數為74天，較上季縮短兩天，應收款週轉天數為25天，較上季延長兩天。季度來自經營活動的淨現金流入4,268.3億新臺幣，按年上升8.89%；資本開支為2,874.5億新臺幣，按年大增38.81%；產生自由現金流1,393.8億新臺幣，按年下降24.62%。

臺積電仍將受到海外晶圓廠成本較高的影響

管理層預計，其第4季收入將介於322億美元至334億美元之間，若按中位數計，按年增長22%，但按季下降1%；預期毛利率或介於59%-61%之間，預期經營利潤率或介於49%-51%之間。

管理層在業績發佈會上提到，海外晶圓廠的成本仍較高，預計隨著產量爬升，海外晶圓廠對毛利率的攤釋效應將接近2%，全年來看，對毛利率的整體影響或在1%-2%之間，低於之前的2%-3%，預計未來幾年的影響介於2%-3%，在此之後將擴大至3%-4%。臺積電表示，未來將擴大在阿利桑那州的規模，優化成本結構，以控製此等影響。

2025年資本開支方面，由於結構性AI相關需求持續強勁，臺積電將繼續投資以支持客戶增長，該公司將2025年資本開支區間從之前的380億美元-420億美元，縮小至400億美元-420億美元，大約有70%的資本預算將用於先進製程，大約10%-20%將用於特殊技術，約10%-20%將用於先進封裝、測試、掩膜和其他。

魏哲家在業績發佈會上提到，目前沒有發現客戶的行為模式發生變化，但承認關稅潛在影響所帶來的不確定性和風險，尤其對消費相關和價格敏感的行業，所以會保持謹慎規劃。

他表示，近期AI市場發展持續向好，消費者對AI模型的採用日益普及，也意味著對算力的需求在激增，從而激發了對先進芯片的旺盛需求；另一方面，企業也像臺積電一樣，通過內部應用AI提升生產效率和運營效率以創造更多價值，因此，企業級AI成為了另一大需求來源；此外，主權AI的興起也將帶來強勁的需求。

為此，臺積電與客戶及終端企業緊密合作規模產能。目前，臺積電正加快亞利桑那州的產能擴建，按計劃取得了實質性進展，該公司正準備在當地加快技術升級至更先進製程，並已在現址鎖定第二塊大型建設用地，以便為其未來的發展預留彈性空間，該規劃將使臺積電在亞利桑那州形成規模化尖端晶圓廠集群，以滿足智能手機、AI及高性能計算領域客戶的需求。

他提到，日本的熊本第一家特殊製程晶圓廠已於2024年末實現量產，且良率優異，已啓動第二家晶圓廠的建設，量產時間將根據客戶需求與市場狀況確定。

在歐洲，臺積電的德國德累斯頓特殊製程晶圓廠已動工，並按計劃順利推進。

臺積電正在新竹和高雄科技園區籌備多期2納米晶圓廠，未來數年將持續在臺投資先進製程和先進封裝產能。

魏哲家還提到了新技術的進展：N2製程將在本季度末如期量產，預計2026年在智能手機與AI高性能計算應用驅動下加速爬升。臺積電還將推出N2繫列延伸版N2P，在N2基礎上實現性能與能效再升級，計劃2026年下半年量產。同時推出的A16採用業界頂尖的超級電軌技術，特別適合需要壓縮信號路徑與密集供電網絡的高性能計算產品，計劃2026年下半年量產。他相信N2、N2P、A16及其衍生技術將推動N2繫列成為臺積電又一個規模龐大、生命週期長的技術節點。

結語

總體而言，臺積電強勁的第3季財報印證了其在AI浪潮中的核心地位，但未來之路也交織著機遇與挑戰。

一方面，該公司憑借卓越的運營效率實現了收入與利潤率的雙雙向好，以AI為核心的高性能計算平臺更是增長的絕對主力。另一方面，地緣政治風險已從潛在的威脅演變為切實的運營壓力，為其前景增添了不確定性。

當前，臺積電正面臨一個日益復雜的宏觀環境。風險主要來自兩個方面：其一，貿易政策風險，特別是美國可能對進口半導體加徵的高額關稅，這將直接擠壓其利潤空間，或迫使其加速成本更高的海外產能轉移；其二，特定市場的準入風險，例如其在特定地區工廠的「經驗證最終用戶（VEU）」資格被取消，未來運營面臨更多審批與不確定性，增加了服務客戶的復雜性和成本。此外，科技競爭背景下的供應鏈「脫鈎」壓力以及關鍵原材料（如稀土）的管製，也為全球供應鏈的穩定性蒙上了一層陰影。

然而，臺積電的核心機遇同樣清晰。由消費端普及、企業應用深化和主權AI興起所驅動的結構性需求依然強勁，而其自身在N2、A16等先進製程技術上的穩步推進，則持續鞏固著其技術護城河。

面對這一復雜局面，臺積電的應對策略是在進取與審慎間尋求平衡。該公司通過上調資本開支和推進全球精準擴產（亞利桑那州、日本、德國及本地）來捕捉增長機遇。同時，管理層也反復強調會保持謹慎規劃，並通過嚴謹的產能規劃體繫來管理風險，力求在支持客戶增長的同時，為股東實現可持續的盈利性增長。

華爾街對AI泡沫的擔憂正在上升，最近英偉達（NVDA.US）的股價受壓，但是其競爭對手AMD（AMD.US）、博通（AVGO.US）等卻得到了追捧，但無論如何，作為最先進邏輯晶片的最大供應商，臺積電都能從中得益，因為無論AMD還是博通，或都需要依仗臺積電的代工，此外，其重要客戶蘋果（AAPL.US）新款產品的推出也將為其提供支持。

展望未來，臺積電的技術領先地位在可預見的時期內依然穩固。然而，其未來的發展軌跡將不僅取決於技術競賽的勝負，更取決於它如何在日益復雜的全球政治經濟版圖中成功導航。平衡好技術領先、全球佈局與風險管理，將是其維持當前領先地位的關鍵。

公佈季績前，臺積電的股價已再創新高，到達304.71美元，市值1.58萬億港元；公佈季績後，其股價盤前大漲2.62%，現報312.69美元，約合市值1.62萬億美元。