「京東繫」再添悍將，京東工業有何看點

原創

京東工業離上市又近了一步。

中國證券監督管理委員會官網顯示，京東工業已獲境外發行上市備案，計劃發行不超過2.53已股普通股，並在港交所（00388.HK）上市。

京東工業做什麼？

簡單來說，京東工業是京東集團（09618.HK）旗下的一個業務單元，專門為企業，特別是製造業、能源、交通等大型企業，提供工業品採購和供應鏈服務的B2B平臺。

你可以將它理解為「企業版的京東」：個人在京東商城上買手機、家電，企業則在京東工業的平臺上買螺絲、軸承、勞保用品、電動工具等一切生產運營所需的物資。

京東工業實際上是運用京東集團在供應鏈整合方面的優勢，通過其平臺將企業工業品採購這一傳統業務進行數字化、標準化和集約化改造，解決企業採購價格不透明、採購效率低、管理成本高、質量不可控等痛點。

具體而言，京東工業整合海量的品牌商和供應商，建立一個極其豐富的工業品SKU（商品品類）庫，然後通過採購管理SaaS軟件（如京東工採），幫助企業實現在線選品、審批。下單、支付、報銷、對賬等全流程數字化，並利用京東集團（JD.US）龐大的物流網絡（包括前置倉、區域中心倉等），為企業提供高效、精準的配送服務，甚至幫助企業管理庫存（VMI），反哺京東集團生態鏈。

京東工業的變現模式

京東工業主要通過三種模式變現：

自營模式：像京東商城一樣，京東工業從品牌方採購貨物、存入倉庫，再銷售給企業客戶，賺取進銷差價，這是其主要的收入來源。

平臺模式：邀請第三方賣家入駐平臺，直接服務企業客戶，京東工業提供平臺、流量和技術支持，賺取交易傭金、平臺使用費和廣告費。

服務費模式：為客戶提供更深度的供應鏈技術服務，例如定製化的採購繫統、智能倉儲管理等，收取技術服務費。

見下圖，商品銷售收入為其最大的收入來源，佔了其總收入的93%以上。

與京東電商平臺一樣，其自營的商品銷售業務毛利率相對於服務收入而言較低，就2024年的業績而言，其商品收入的毛利率只有11.3%，而服務收入的毛利率則達到94.1%，因此，雖然服務收入佔總收入的比重不足一成，但毛利的佔比卻達到了35%。

2024年，京東工業的收入按年增長17.66%，至203.98億元人民幣；不考慮非經常性項目，京東工業的2024年非會計準則經調整利潤為10.66億元人民幣，按年增長19.27%，經調整利潤率為5.2%。

相較而言，京東集團的2024年經調整淨利潤為478.27億元人民幣，按年增長71.14%，經調整淨利潤率為4.1%。按現價128.30港元計，京東集團的市值為3,638.59億港元，大約相當於其2024年經調整淨利潤6.96倍。

鑒於京東工業的利潤率較其母公司高，這次赴港IPO應可獲得與集團相當的估值。京東工業計劃通過赴港上市，籌得資金用於：進一步增強工業供應鏈能力、進行跨地域的業務擴張、進行潛在戰略投資或收購，以及用於一般企業用途和營運資金。

結語

在港股市場上，「京東繫」現在已經有京東集團、京東物流（02618.HK）、京東健康（06618.HK）等上市公司，隨著京東工業正式叩響港交所大門，意味著「京東繫」上市公司陣營即將迎來又一重要成員。

此次分拆上市，不僅為京東工業自身拓展了獨立的融資渠道，助其強化供應鏈與進行業務擴張，也體現了京東集團在產業互聯網領域的戰略深度獲得資本市場驗證。

然而，市場也需中肯地看待其面臨的挑戰。京東工業的業務與宏觀經濟發展及製造業景氣度緊密相連，其收入高度依賴低毛利率的自營模式，未來能否持續提升高利潤的服務收入佔比，是決定其盈利能力和估值上限的關鍵。同時，工業品B2B賽道競爭激烈，平臺需在規模效應與精細化服務之間找到最佳平衡點。

京東工業的上市，無疑將提升整個「京東繫」在港股市場的能見度與影響力。恰逢新一屆「港股100強」評選活動即將盛大開啓，該評選始終以嚴謹的財務數據與市場表現為核心，旨在遴選出港股市場中最具實力的標桿企業。憑借穩健的財務基礎、清晰的商業模式以及在供應鏈領域的強大生態優勢，京東集團一直是「港股100強」榜單上有力的競爭者。此次隨著京東工業的上市，「京東繫」在港股市場的版圖進一步擴大，其整體實力與協同效應將更加凸顯，能否在評選中再創佳績，令人期待。