中期利潤驚現首次下滑！安井食品怎麼了？

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在今年的A股赴港潮中，包括寧德時代（300750.SZ，03750.HK）、恒瑞醫藥（600276.SH，01276.HK）、安井食品（603345.SH，02648.HK）在內的多家行業龍頭實現了兩地上市佈局。

而在8月25日盤後，安井食品也披露了登陸港股市場以來的首份中報，情況似乎並不太好。

中期總收入微降，速凍菜肴製品值得關注

據港股公告顯示，2025年上半年，安井食品收入為75.65億元，同比增加1.2%。

分產品來看，速凍調製食品是安井食品的主要產品類別，以魚糜及/或肉類製成，上半年集團提供超過150種速凍調製食品。而在上半年，速凍調製食品收入為37.39億元，同比下降1.8%，佔總收入比重為49.4%。

速凍面米製品主要側重於速凍發面類產品，如燒麥、奶香饅頭及紅糖饅頭等，上半年安井食品提供超過120種速凍面米製品。數據顯示，上半年，速凍面米製品收入為12.35億元，同比減少3.7%，佔總收入比重16.3%。

銷售其他產品的收入為1.81億元，同比下降4.6%，佔總收入的比重為2.4%，主要由於行業競爭加劇，公司加大促銷力度，價格略有下降所致。

速凍菜肴製品提供即熱、即煮的多種預製及/或預先煮熟和調味的食材，上半年安井食品提供超過230種速凍菜肴製品。而在上半年，速凍菜肴製品實現收入24.10億元，同比增長9.5%，佔總收入比重提升至31.9%。

安井食品在公告中披露，速凍菜肴製品的收入增長主要由於小龍蝦產品銷量及平均售價增加所致。

不難發現，安井食品的速凍調製食品、速凍面米製品上半年的收入表現不佳，唯有速凍菜肴製品表現較好，挽回了一些頹勢。

值得一提的是，在今年7月，安井食品完成對江蘇鼎味泰食品股份有限公司70%股權及鼎益豐食品（太倉）有限公司100%股權的收購，逐步切入行業規模、增長速度兼具較好成長空間的冷凍烘焙賽道，並將兩家公司納入合並報表範圍。

不過，目前安井食品並未將冷凍烘焙食品的收入單獨列出。安井食品在中報中表示，公司將深度整合鼎味泰在高端鱈魚糜製品領域、關東煮細分品類的綜合優勢以及在冷凍烘焙賽道的產業佈局，同時利用鼎味泰深耕沃爾瑪、奧樂齊等精品商超渠道以及便利店、關東煮現製場景的合作網絡，實現雙方在大B定製和開放式小B的渠道推廣、運營經驗上的相互借鑒。

上半年利潤暴跌，原因何在？

在收入微增的情況下，上半年安井食品的銷售成本同比增加5.8%至60.60億元，明顯超過收入增速，主要由於銷售增加及小龍蝦、魚糜等原材料採購價格增加所致。

銷售成本的增加也侵蝕了毛利。上半年，安井食品的毛利同比下降13.9%至15.05億元，上半年集團的毛利率為19.9%，較上年同期減少3.5個百分點。

在毛利率表現不佳背景之下，上半年安井食品勒緊褲腰帶，縮減非必要開支。上半年，公司銷售和經銷費用、管理費用、研發費用分別下降4.8%、11.7%、11.8%。其中，銷售和經銷費用下降是因為廣告費用及營銷及推廣費用減少所致；管理費用下降主要由於期內分攤的股份支付費用較上年同期減少所致；研發費用下降主要繫上半年僱員福利費用、原材料及耗材投入較上年同期減少所致。

但依舊無法扭轉利潤下滑的頹勢。上半年，安井食品的利潤同比下降17.3%至6.75億元，歸母淨利潤同比下降15.8%至6.76億元，是首次出現半年度利潤下滑。

不過，除了成本增加等因素外，安井食品上半年利潤大降也有高基數的原因在里面，其2024年上半年的利潤及歸母淨利潤才創下上市後的半年度新高。

在中期派息方面，安井食品擬向全體股東每股派發現金紅利人民幣1.425元（含稅）/1.563港元（含稅），合計擬派發現金紅利4.73億元，佔公司2025年半年度合並報表歸母淨利潤（未經審核）的比例為70.02%。

除上述現金分紅外，本次利潤分配不實施資本公積金轉增股本，不送紅股。

而在中期業績發佈後，安井食品的A股在8月26日微跌了1.27%，其H股則遭遇跳空低開，截至發稿時間跌近2.7%。

結語

對於剛登陸港股便交出首份中報的安井食品而言，2025年上半年的業績答卷顯然難言理想。收入微增，難掩利潤首次半年度下滑、毛利率「承壓」。

儘管速凍菜肴製品以9.5% 的增速成為營收端的「救命稻草」，小龍蝦產品的量價齊升展現出細分品類的潛力，且公司通過收購切入冷凍烘焙賽道、縮減三費試圖「節流」，但原材料漲價的成本壓力、核心品類（速凍調製食品、面米製品）的收入下滑，仍讓盈利端承壓明顯。但貴在派息積極，一定程度上緩解了市場對其「增收不增利」負面情緒。

業績披露後，A股微跌、H 股低開的股價反應，以及平安證券、招商證券「階段性承壓」 的判斷，花旗對其第二季淨利潤降23%「遜預期」的評價，均折射出市場對公司短期經營壓力的擔憂。

往後看，安井食品能否通過冷凍烘焙賽道的渠道整合與品類協同打開新增長空間，能否通過供應鏈優化、成本管控緩解毛利率壓力，將成為其能否扭轉業績頹勢、重獲資本市場信心的關鍵。而當前的業績「陣痛」，究竟是短期成本擾動下的階段性調整，還是核心業務增長動能切換期的必然挑戰，仍需時間給出答案。